Anthropic avisa en su folleto de salida a bolsa de que sus grandes clientes pueden irse

La propuesta de Anthropic a los inversores de los mercados públicos ya tiene un rastro documental, y su línea más reveladora no habla de superinteligencia. El borrador del folleto para la salida a bolsa de la empresa creadora de Claude, consultado por Reuters, advierte de que muchos de sus mayores clientes no están sujetos a contratos de larga duración y podrían reducir o dejar de gastar en sus servicios. Esta salvedad sale a la luz justo cuando los compradores empresariales están demostrando lo fácil que resulta trasladar las tareas habituales de IA a modelos mucho más baratos.

Este choque importa más allá de Silicon Valley porque el auge de la IA se financia con la premisa de que las empresas seguirán pagando precios elevados por los modelos más capaces. Si las aplicaciones de citas, las operadoras de telecomunicaciones y los bancos deciden que la mayoría de las tareas cotidianas pueden ejecutarse con software que cuesta una fracción, la factura recaerá en los laboratorios, en los proveedores de servicios en la nube que construyen sus centros de datos y, con el tiempo, en los fondos de pensiones y los ahorradores a quienes se pide que compren las acciones.

La documentación refleja tanto el impulso como la exposición al riesgo. Los ingresos se multiplicaron aproximadamente por doce el año pasado, hasta rozar los 4.600 millones de dólares, mientras que las pérdidas operativas se ampliaron hasta unos 8.000 millones, frente a los cerca de 3.000 millones anteriores. La pérdida neta de 42.000 millones exagera el perjuicio, ya que unos 34.000 millones corresponden a un cargo contable relacionado con financiación que puede convertirse en acciones. La computación y la infraestructura costaron 7.330 millones, más de la mitad de los gastos operativos, y la empresa declara obligaciones futuras de 518.000 millones en servicios en la nube e infraestructura, frente a unos 20.000 millones en efectivo e inversiones a corto plazo.

Dos clientes sin identificar representaron casi una cuarta parte de los ingresos. Esa concentración es el punto débil, porque los compradores son cada vez más sensibles al precio. El Financial Times informó de que las menciones a los modelos de pesos abiertos durante las presentaciones de resultados se multiplicaron por seis respecto al año anterior, con PNC Financial, CH Robinson y Siemens entre quienes los han adoptado. Vinay Kuruvila, director de tecnología de Tinder, dijo al periódico que el gasto en IA de la aplicación pasó de una tasa anualizada de alrededor de un millón de dólares en enero a 10 millones en julio, y que no quería que volviera a multiplicarse por diez; Tinder ya deriva las solicitudes rutinarias a modelos de pesos abiertos. Mark Austin, directivo de AT&T, ha dicho que alrededor del 40 % de las solicitudes internas de IA de la empresa ya se procesan con modelos abiertos, con el objetivo de llegar al 60 %-70 %.

Los datos de uso apuntan en la misma dirección. En AI Gateway de Vercel, que los desarrolladores utilizan para dirigir solicitudes a distintos modelos, los sistemas de pesos abiertos procesaron el 56 % de los tokens en agosto, frente al 7 % de diciembre, con familias creadas en China como DeepSeek, Qwen, de Alibaba, y GLM, de Z.ai, detrás de buena parte del crecimiento. El precio medio pagado por token en la plataforma cayó un 23,2 % en agosto, el tercer descenso mensual consecutivo.

Sin embargo, volumen no significa ingresos. Las mismas cifras de Vercel muestran que los modelos abiertos acapararon solo alrededor del 14 % del gasto pese a asumir más de la mitad del tráfico, mientras que Anthropic por sí sola concentró el 64 % de todo el gasto en la plataforma en agosto. Los modelos baratos se están imponiendo en tareas de gran volumen, como los resúmenes y los chats de atención al cliente, mientras que las empresas siguen pagando por sistemas de vanguardia cuando un error sale caro; incluso AT&T sigue enviando las tareas complejas a OpenAI y Anthropic. Además, los datos de los enrutadores sobrerrepresentan a los desarrolladores que cambian de modelo en cuanto encuentran una opción más barata y no incluyen los contratos empresariales ni el tráfico directo de las API, que representan buena parte de los ingresos de los laboratorios.

Quienes más expuestos están a esa diferencia son precisamente aquellos a quienes se pide que la respalden financieramente. Reuters informó de que Anthropic aspira a una valoración superior a los 2 billones de dólares, más del doble de los 965.000 millones fijados en su última ronda privada: en la práctica, una apuesta a que el segmento prémium resistirá mientras crece el más barato. Los proveedores de servicios en la nube y los fabricantes de chips que están al otro lado de esos 518.000 millones en compromisos asumen una apuesta similar. El folleto dedica alrededor de un tercio de sus 261 páginas a los riesgos, informó Fortune, e incluye advertencias de que la IA podría plantear riesgos catastróficos o existenciales.

Anthropic presentó de forma confidencial la documentación para su salida a bolsa el 1 de junio y aún no ha hecho público el documento; Reuters señaló que se espera que la oferta llegue después de noviembre. Una lectura más clara de los presupuestos destinados a IA llegará antes, cuando Micron presente sus resultados el 30 de septiembre, con una previsión de unos 50.000 millones de dólares en ingresos trimestrales. Hasta entonces, los inversores están poniendo precio a una empresa cuyos mayores clientes pueden marcharse, en un mercado donde hacerlo acaba de salir más barato.

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