Alphabet capta 85.000 millones y abre una era de IA financiada con deuda

Las cinco plataformas que sostienen la mayor parte de la computación en la nube del mundo —Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft y Oracle— están quemando capital en conjunto más rápido de lo que lo generan. El gasto de capital como porcentaje de los ingresos se sitúa ahora entre el 45% y el 57% en el grupo; todavía en 2024, esa proporción rondaba el 13%. El punto de cruce, en el que el gasto en infraestructura de IA empezó a superar el flujo de caja operativo que lo sostenía, se alcanzó este trimestre.

Para cualquier trabajador que cobre un salario de una de estas empresas, o para cualquier consumidor que dependa de los servicios que gestionan, el cambio no es baladí. Las funciones de IA que llegan al software de productividad, a las herramientas de nube y a los algoritmos de recomendación que canalizan noticias y compras ya no se financian con beneficios. Se financian con dinero prestado —y con un mercado de valores que, hasta ahora, ha optado por creer que los rendimientos llegarán.

Alphabet fue la primera en moverse y la que lo hizo con más agresividad. La matriz de Google captó 84.750 millones de dólares en nuevo capital, una de las mayores ampliaciones de capital de la historia corporativa de Estados Unidos. Unos 44.750 millones, incluida una colocación privada de 10.000 millones con Berkshire Hathaway, se destinan a infraestructura de IA y fines corporativos relacionados. Amazon siguió con una emisión de bonos de 25.000 millones. Oracle ha anunciado desde entonces un plan combinado de deuda y capital de 40.000 millones para su próximo año fiscal.

En conjunto, se prevé que los cinco hiperescaladores desembolsen alrededor de 800.000 millones de dólares en capex en 2026, más del 80% por encima del año anterior. Esa cifra supera el PIB anual de Suiza. La proporción del capex financiada con deuda externa ha pasado del 9% en 2024 al 32% en los dieciocho meses hasta junio de 2026, y Morgan Stanley proyecta que solo el endeudamiento de los hiperescaladores superará los 400.000 millones este año —más del doble de los 165.000 millones captados en 2025.

La postura escéptica no es difícil de formular. La infraestructura de IA conlleva elevados costes iniciales y un largo horizonte de recuperación. Los ingresos que los nuevos centros de datos deben generar —procedentes de servicios de IA en la nube, acceso a API y suscripciones de software empresarial— todavía no se aprecian a la escala necesaria. En Amazon, Meta y Oracle, en particular, el flujo de caja libre está bajo presión; el análisis de FactSet sugiere que algunos hiperescaladores podrían acercarse a cero o volverse negativos en 2026. El Banco de Pagos Internacionales ha advertido de que el sector tecnológico necesitará emitir alrededor de 1,5 billones de dólares en nueva deuda en los próximos tres años para mantener el ritmo actual —una ola de deuda sin precedentes en la historia de la industria.

El panorama completo se verá con mayor claridad cuando los hiperescaladores presenten los resultados del tercer trimestre a mediados de octubre. Alphabet, Meta y Microsoft tienen previsto hacerlo con días de diferencia entre sí, seguidos del informe del segundo trimestre fiscal de Oracle en diciembre.

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