Oracle apostó 165.000 millones en Stargate. Un permiso de gasoducto lo paraliza

La mayor apuesta por infraestructuras de IA de la historia empresarial se ha topado con un problema de permisos.

Oracle ha enviado una notificación de fuerza mayor a Blue Owl Capital, la promotora de Project Jupiter: un campus de centros de datos de Stargate de 2,45 gigavatios en Nuevo México, anunciado junto con OpenAI y SoftBank como pieza central del impulso de la Administración Trump a la IA nacional. Esta cláusula legal, que se invoca cuando circunstancias ajenas al control de una parte le impiden cumplir sus obligaciones contractuales, permitiría a Oracle aplazar los pagos a Blue Owl si las instalaciones no entran en funcionamiento en la fecha prevista de 2028.

El gasoducto de gas natural de Energy Transfer, que debía abastecer el campus, ha recibido varias denegaciones de permisos por parte de los reguladores estatales de Nuevo México y acumula retrasos. Por su parte, el sistema de pilas de combustible de Bloom Energy —que sustituyó a las turbinas de gas originales tras una primera ronda de objeciones— está pendiente de su propio permiso de calidad del aire, sujeto a un plazo estatal. Ambos problemas ponen en riesgo la misma fecha de puesta en marcha, en 2028, y la notificación de Oracle reconoce formalmente que no llegar a tiempo es una posibilidad real.

Las declaraciones públicas de Oracle y sus movimientos contractuales cuentan historias distintas. La empresa aseguró que «Project Jupiter sigue avanzando según lo previsto», al tiempo que invocaba la protección legal que necesitaría si ese calendario no se cumple. Blue Owl respondió que la notificación «no cambia los compromisos financieros de este proyecto plurianual». En conjunto, ambas declaraciones describen una disputa sobre quién asume el riesgo, no una valoración compartida del grado de preparación del proyecto.

La magnitud de lo que hay detrás de ese desacuerdo no es una cuestión abstracta. Oracle captó 43.000 millones de dólares en deuda y 5.000 millones en capital durante el último ejercicio fiscal para financiar su expansión en IA, y cerró el año con un flujo de caja libre negativo de 23.700 millones de dólares. Los préstamos apalancados, por un importe aproximado de 18.000 millones de dólares, que Santander, Jefferies y otros bancos sindicaron para ayudar a financiar Project Jupiter cotizan ahora entre 89 y 91 centavos por dólar: una señal del mercado de que ha dejado de considerar esta deuda exenta de riesgo.

Para las empresas que esperan que crezca la nube de IA de Oracle, el retraso tiene consecuencias prácticas. Project Jupiter debía representar una parte importante del crecimiento de la capacidad de sus centros de datos: la que esperaban tener disponible los clientes empresariales que desarrollan cargas de trabajo de IA en la nube de Oracle. No cumplir el plazo de 2028 retrasaría esa capacidad, en un mercado donde la disponibilidad de capacidad de computación para IA ya es el principal cuello de botella.

Oracle no se retira: la fuerza mayor es un mecanismo de pago, no una salida del proyecto. Pero el precio de 165.000 millones de dólares de Stargate siempre dependió de que campus como Jupiter entraran en funcionamiento a gran escala. Con las obras del buque insignia paralizadas, la pregunta es si se ha valorado correctamente el resto del despliegue de infraestructuras de IA: por parte de Oracle, de sus prestamistas y de los mercados de renta variable, que llevan dos años premiando a las empresas dispuestas a comprometer las cifras más altas.

Los próximos hitos inmediatos son la decisión estatal sobre el permiso de calidad del aire para el sistema de pilas de combustible de Bloom Energy, prevista para el 23 de noviembre; la conferencia de Oracle sobre los resultados del Q2 FY27, en la que los analistas exigirán información concreta sobre el coste y el calendario de Project Jupiter; y el gasoducto de Energy Transfer, cuya entrada en servicio se prevé ahora, como pronto, para febrero de 2027, siete meses después de la fecha que exigía el calendario de suministro eléctrico del campus.

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