CoreWeave suma 104.000 millones en contratos y debe 640 millones en intereses al trimestre

El negocio de centros de datos de IA de CoreWeave generó 2.580 millones de dólares en ingresos el último trimestre —un incremento del 112% respecto al año anterior— y aseguró 104.000 millones de dólares en contratos futuros firmados procedentes de los laboratorios de IA que no pueden construir su propia infraestructura con la suficiente rapidez. Las cifras dicen una cosa sobre el estado de la demanda de IA. El balance de la empresa dice algo más complicado.

Los clientes no son apuestas ambiguas. Meta, que opera uno de los sistemas de IA más utilizados del mundo, se comprometió a pagar 21.000 millones de dólares a CoreWeave hasta 2032 —que se suma a un compromiso anterior de 14.000 millones de dólares, lo que eleva la cifra combinada a 35.000 millones de dólares de un solo cliente. Anthropic, la empresa que desarrolla Claude, firmó un acuerdo de computación plurianual independiente. La firma de trading cuantitativo Jane Street añadió 6.000 millones de dólares. La cartera total de 104.000 millones de dólares —que no incluye 25.000 millones en nuevos compromisos firmados después del cierre del trimestre— no es un pipeline especulativo. Son ingresos contratados. Cada consulta de Claude, cada respuesta de Meta AI, cada entrenamiento de modelo fluye ahora a través del hardware que CoreWeave construyó, y que está pagando con dinero prestado.

La economía subyacente es inusual. Sobre una base operativa ajustada, CoreWeave opera con márgenes de EBITDA del 59% —un nivel que la mayoría de las empresas de software considerarían extraordinario y que la mayoría de las compañías de infraestructura hardware no pueden alcanzar. Pero para construir los clusters físicos que generan esos márgenes, la empresa pidió prestado a una escala que ahora le cuesta 640 millones de dólares en intereses cada tres meses. Se prevé que esa cifra alcance entre 860 y 940 millones de dólares en el tercer trimestre. Para el año completo, CoreWeave gastará entre 35.000 y 39.000 millones de dólares en gastos de capital, la mayoría financiados con deuda.

El CEO Mike Intrator destacó el impulso en la inferencia gestionada —un servicio más reciente que permite a los desarrolladores de IA ejecutar modelos en el hardware de CoreWeave sin gestionar ellos mismos la infraestructura. Ese segmento pasó de 1 millón a 100 millones de dólares en ingresos recurrentes anuales desde su lanzamiento, con un objetivo de 250 millones para final de año. Los nuevos contratos, señaló, se están valorando con márgenes de contribución de cinco a diez puntos porcentuales por encima de los de trimestres recientes, impulsados por una demanda que supera la capacidad de CoreWeave para construir con la suficiente rapidez.

La tensión en los resultados es aritmética. El ingreso operativo ajustado para el año completo se prevé entre 960 millones y 1.150 millones de dólares. El gasto por intereses del año completo, extrapolando del resultado del segundo trimestre y la guía del tercero, probablemente se acerque a los 3.500 millones de dólares. La empresa gana dinero real con sus operaciones; pierde dinero una vez que paga a sus prestamistas. Que eso cambie depende de si la demanda de IA crece más rápido que la carga de la deuda. Los críticos y los vendedores en corto se han centrado en esta brecha desde la OPV de CoreWeave: con la trayectoria actual, la empresa necesita varios años más de crecimiento de ingresos del 112% antes de que los intereses dejen de dominar las pérdidas.

Para los trabajadores y las comunidades donde operan los 51 centros de datos de CoreWeave —que consumen 1,5 gigavatios de potencia en todo Estados Unidos, con una capacidad contratada de 4,2 gigavatios y un camino declarado hacia los 8 gigavatios en 2030— la durabilidad del modelo de negocio no es una abstracción. Los centros de datos son capital fijo. Si la demanda de IA se ralentiza, esos edificios no se van.

CoreWeave presenta los resultados del tercer trimestre en noviembre. Para entonces, se espera que solo los costes de intereses alcancen entre 860 y 940 millones de dólares en el trimestre —más que el ingreso operativo ajustado proyectado por la empresa para todo el primer semestre del año.

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