SK Hynix recauda 26.500 millones en el Nasdaq: el mayor debut en EE.UU. de una empresa extranjera

La fábrica que aún no existe es lo que pagan los inversores. SK Hynix, la compañía surcoreana que fabrica los chips de memoria de alto ancho de banda que equipan todos los centros de datos de IA serios, ha colocado 177,9 millones de recibos de depósito americanos a 149 dólares cada uno, el mayor estreno en el mercado estadounidense jamás registrado por una empresa constituida fuera de Estados Unidos. Supera todas las salidas a bolsa extranjeras anteriores por una distancia que refleja la posición singular que ocupa SK Hynix en la cadena de suministro global de inteligencia artificial.

La demanda fue contundente. Los inversores institucionales presentaron pedidos por un valor superior a siete veces las acciones disponibles. Tres inversores ancla — Baillie Gifford Overseas, Coatee Management y Situational Awareness Partners — comprometieron 7.000 millones de dólares combinados antes de que el libro se abriera al mercado en general. Las acciones de depósito americanas de SK Hynix cotizan ahora en el Nasdaq bajo el ticker SKHY.

El argumento a favor de la salida a bolsa descansa sobre un hecho físico: no hay suficientes chips HBM. La memoria de alto ancho de banda conecta el procesador con la memoria dentro del hardware de IA. Determina la rapidez con la que un modelo de IA puede mover datos a través de sí mismo. Sin un suministro estable y en expansión, el despliegue de infraestructura de IA que ha impulsado cientos de miles de millones de dólares en inversión de capital durante los dos últimos años choca contra un techo. SK Hynix domina el mercado global de HBM. Samsung, su competidor más cercano en volumen, va por detrás en las especificaciones de la próxima generación de HBM. El consejero delegado de NVIDIA ha identificado públicamente a SK Hynix como su mayor socio. Los 26.500 millones de dólares se destinan a nuevas fábricas, líneas de empaquetado avanzado y equipos de nueva generación diseñados para mantener esa ventaja.

Se prevé que el mercado de HBM crezca de 65.000 millones de dólares este año a 290.000 millones en 2030. Esa previsión es donde reside el escepticismo. SK Hynix cotiza a 5,5 veces sus beneficios futuros, por debajo de las 6,66 veces de Micron, lo que sugiere que el mercado ya ha descontado parte de ese optimismo en el precio. Las acciones habían caído un 25% en las dos semanas previas a la fijación de precio, un retroceso significativo para una compañía que había subido un 680% en los doce meses anteriores. Que la demanda se haya cubierto 7 veces indica que los inversores institucionales interpretaron la caída como un punto de entrada, no como una advertencia. El precio fijado con una prima del 2,9% sobre la media de tres días en Seúl confirma que pagaron por entrar.

Las partes más expuestas a que esta apuesta salga bien no son los accionistas. Son los operadores de centros de datos de Microsoft, Amazon y Google, cuyos plazos de despliegue de IA dependen de que el suministro de HBM siga siendo adecuado. Una escasez implica precios más altos para la computación de IA, que se trasladan a las empresas y consumidores que utilizan servicios de inteligencia artificial. Para las compañías que implementan IA en sus operaciones — bancos, hospitales, minoristas, empresas de logística — el coste de computación ya es una negociación trimestral. La salida a bolsa convierte esa dependencia de la cadena de suministro en una posición negociable.

Que la previsión de 290.000 millones de dólares se cumpla dependerá de si los hiperescaladores mantienen su ritmo de gasto de capital en IA, o si la ralentización de las ganancias de rendimiento reduce la urgencia de entrenamientos cada vez mayores. Las acciones comenzaron a cotizar en el Nasdaq el viernes 10 de julio bajo el ticker SKHY. Se espera que SK Hynix presente sus resultados trimestrales a finales de este mes.

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