Petróleo a 90 dólares tras el ataque en Ormuz: la subida de tipos de septiembre se da por hecha

Kevin Warsh salió de Jackson Hole sin comprometerse con septiembre. El estrecho de Ormuz se comprometió por él.

Un ataque militar estadounidense contra lanzacohetes iraníes que se preparaban para minar la vía marítima puso fin el fin de semana a semanas de relativa calma, elevando el crudo Brent por encima de los 90 dólares por barril. El lunes por la mañana, los mercados habían recalculado la probabilidad de una subida de tipos de la Reserva Federal en la próxima reunión del FOMC hasta el 55,7 %, aproximadamente veinte puntos porcentuales más de lo que marcaba 48 horas antes, según la herramienta FedWatch de CME Group.

Por el estrecho de Ormuz circula aproximadamente el 25 % del crudo marítimo mundial y el 19 % de su gas natural licuado. La cifra que importa al hogar es más simple: cada dólar que se sostiene por encima del barril acaba llegando a la gasolinera y a la factura de la calefacción. En ese sentido, el cálculo militar de un ataque nocturno se conecta directamente con lo que una familia de Madrid, Bombay o Mineápolis pagará por la energía en los próximos meses, y con si el tipo hipotecario que esperan que baje acaba subiendo en su lugar.

Warsh ya había marcado el tono. Su discurso en Jackson Hole declaró que el banco central podría tener «trabajo por hacer» con la inflación —un lenguaje deliberadamente ambiguo que los mercados leyeron como un semáforo en verde condicional para un endurecimiento—, mientras que evitó mencionar ninguna reunión concreta. La votación de julio en el FOMC ya había terminado 9-3, con tres miembros discrepantes a favor de una subida de un cuarto de punto, lo que significa que un choque petrolero no está cambiando posturas, sino proporcionando la cobertura que necesita el centro para moverse.

El contraargumento merece el mismo peso. La política monetaria es un instrumento de demanda; el actual shock de precios está impulsado por la oferta debido a un conflicto geopolítico que la Reserva Federal ni causó ni controla. Una subida de un cuarto de punto al 3,75 % mientras el gasto minorista cae y los consumidores absorben costes energéticos más altos es un juicio económico muy específico, uno que corre el riesgo de frenar la misma actividad que mantiene a flote los salarios ajustados por inflación. Varios analistas de la Fed sostienen que Warsh está leyendo un shock de oferta como una señal de demanda, y que la consiguiente subida, si llega, será recordada como mal sincronizada.

La realidad empresarial se sitúa en un punto intermedio. Exxon registró unos beneficios en el segundo trimestre de 14 500 millones de dólares y Chevron informó de 12 100 millones —en conjunto, unos 160 millones de dólares diarios de beneficio, mientras el crudo en tiempos de guerra elevaba sus resultados. Ninguno de los dos resultados es directamente favorable al consumidor, y el consejero delegado de Exxon señaló «condiciones difíciles» en los márgenes de refino, que es la parte del negocio petrolero más cercana a lo que pagan los conductores en el surtidor.

Dos publicaciones de datos determinan ahora si septiembre ve una subida. El informe de empleo de agosto se publica el 5 de septiembre y el IPC de agosto llega la semana siguiente, ambos antes de que se cierre la ventana del FOMC. Si el mercado laboral se mantiene y la inflación se sitúa por encima de lo esperado, el choque petrolero habrá sido simplemente el momento en que las matemáticas se asentaron. Si alguno de los dos se debilita, la probabilidad del 55 % parecerá un pico en busca de un catalizador.

El FOMC se reúne los días 15 y 16 de septiembre. El mercado del petróleo ya ha votado.

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