PayPal rechazó 53.000 millones — Stripe y Advent se van y la acción cae un 16%

Stripe y Advent International han abandonado su persecución de PayPal, poniendo fin a lo que habría sido una de las mayores compras apalancadas de la historia corporativa. El consorcio ofreció aproximadamente 60,50 dólares por acción, situando el valor total de la empresa del gigante de pagos por encima de los 53.000 millones de dólares, pero el consejo de PayPal nunca respondió formalmente, al considerar el precio insuficiente. Cuando la noticia se conoció, el mercado emitió su propio veredicto: la acción cayó hasta un 16% en la negociación previa a la apertura.

La oferta había atraído el interés de al menos otro gran actor. Block, la empresa de pagos propietaria de Square y Cash App, participó en las conversaciones iniciales antes de retirarse. Stripe y Advent siguieron adelante y formalizaron su oferta, antes de concluir que la brecha entre su precio y el apetito del consejo no podía cerrarse. Ambas partes señalaron que un futuro acercamiento sigue siendo posible si las condiciones cambian.

El descenso del 16% en la negociación previa a la apertura cuenta la historia más cruda. Las acciones de PayPal cotizaban por encima de su valor subyacente desde que surgieron los rumores de adquisición a principios de este año, una prima que los inversores asignaron basándose en la suposición de que se cerraría un acuerdo. Sin ese acuerdo, el negocio debe valerse por sí mismo. PayPal presentó resultados del segundo trimestre mejores de lo esperado, pero su capitalización bursátil de aproximadamente 52.600 millones de dólares refleja ahora una plataforma que aún no ha producido la narrativa de crecimiento que exige su valoración independiente.

Esa presión recae sobre Enrique Lores. Nombrado consejero delegado en marzo, Lores llegó a PayPal procedente de HP, donde gestionó una reestructuración diferente: redujo el negocio de hardware heredado mientras construía una capa de servicios. En PayPal ha reorganizado la empresa en tres unidades operativas: checkout, Venmo y una división combinada de pagos y cripto. La estructura es coherente, pero incipiente. Aún no ha producido el punto de inflexión en ingresos o la trayectoria de márgenes que haría que una valoración independiente de 53.000 millones de dólares fuera evidente para los inversores que vieron cómo se disolvía el acuerdo.

El escepticismo que el mercado mostró esta mañana no es irracional. PayPal cuenta con más de 450 millones de cuentas activas y atiende a millones de pequeños y medianos comerciantes; sus raíles de pago están integrados en los flujos de pago de una parte significativa del comercio electrónico mundial. Esa escala por sí sola justificó el interés de los postores. Lo que no justifica automáticamente es un precio superior cuando la presión competitiva de Apple Pay, Stripe y Block no ha hecho más que intensificarse, y cuando la ambición de superaplicación que definió el ciclo estratégico anterior de PayPal se estancó de forma notoria.

Para los empleados que navegan por una tercera reinvención estratégica en cuatro años, y para los comerciantes y consumidores cuyas transacciones fluyen a través de la infraestructura de PayPal cada vez que compran en línea, el resultado de este enfrentamiento no es una abstracción. Lores ahora no tiene colchón de capital de capital privado, ni socio de reestructuración, ni poder de negociación que su consejo no haya gastado.

El próximo informe de resultados de PayPal cubre el tercer trimestre, previsto para finales de octubre. Lores tendrá que explicar, en esa conferencia, qué ofrece el camino independiente que los 53.000 millones de dólares del consorcio no pudieron.

Etiquetas: fintech, Stripe, Advent International, Enrique Lores, PayPal

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